A股医药板块2025年报分析：盈利格局分化；创新赛道显现增长潜力。

近年来医药行业持续面临调整压力，2025年多家A股企业公布年报后，整体呈现出明显的赛道分化特征。部分企业通过业务优化和结构调整，实现了盈利水平的明显改善，而传统领域则显示出一定承压迹象。

在已披露年报的33家医药企业中，营收排行前列的企业包括白云山，其营收规模达到较高水平，净利润也维持稳定增长。药明康德则在盈利方面脱颖而出，净利润规模较大，同比增长幅度显著。这反映出不同企业战略定位带来的差异化结果。

从盈利分布看，净利润达到一定规模的企业数量不多，半数以上企业净利润处于较低范围。这表明行业竞争激烈，企业需注重成本控制和产品差异化。细分赛道方面，中药、化学制剂、原料药等各有不同表现，CXO相关业务净利率水平较高，展现出较强韧性。

中药板块中，龙头企业如白云山和华润三九净利润增速平稳，体现出稳健经营特点。中小型企业如特一药业则实现较高增速，其医药工业收入占比高，核心产品贡献突出，毛利率也有所提升。这说明在传统领域深耕细作，能够带来积极效果。

图片来源：白云山2025年年报

化学药和原料药赛道整体面临较大压力，多家企业出现亏损或负增长。相比之下，CXO赛道企业如药明康德营收和净利润双双增长。其化学业务增长较快，测试和生物学业务保持稳定。在手订单量增加，为业务持续扩张提供支持。过去几年营收基本稳定，今年继续实现增长，主要源于经营效率提升和项目推进。

营收超过百亿元的企业数量有限，白云山位居首位，其医药商业板块是主要收入来源，但毛利率相对较低，医药工业板块则保持较高毛利率。这种结构使得整体盈利受到影响，不过通过区域布局完善，如完成相关股权收购，有望对未来商业板块产生积极作用。

药明康德营收也处于领先位置，同比增长明显。净利润实现大幅改善，部分得益于业务优化和投资收益贡献。客户收入分布中，美国市场增长突出，其他地区有所调整。企业计划加强核心能力建设，加快全球化步伐，提高生产效率，以维持稳定发展态势。

图片来源：药明康德2025年年报

归母净利润正增长企业多集中在创新赛道，增速差异明显。负增长或亏损企业则多在流通和化学制剂领域。这凸显出赛道选择的重要性。企业需要关注市场需求变化，优化产品组合，提升运营效率，以实现长期改善。

白云山通过子公司股权变更等方式，扩大华东地区医药商业布局，增强渠道覆盖能力。这类举措有助于业务协同，为后续营收和净利润增长积累基础。尽管整体毛利率受商业业务影响，但工业板块优势明显，显示出多元化经营的潜力。

行业整体来看，33家企业中高盈利企业占比不高，多数处于中等或以下水平。这要求医药企业加强创新投入，避免低水平竞争。中药中小企业的高增长案例表明，专注核心产品和提升质量能够带来显著效果。化学药等领域虽有挑战，但通过技术升级和成本优化，有望逐步恢复活力。

展望后续，药明康德等企业对增长保持信心，通过产能投放和效率提升，持续经营业务收入有望实现稳步扩张。白云山也在推进战略转型，挖掘产业优势，推动医药健康产业链发展。整个行业正处于关键调整期，企业需适应外部环境，强化内生动力。

此外，部分企业非经常性收益对净利润有一定贡献，但核心盈利能力仍需依赖主业增长。现金流管理、研发优化和市场拓展将成为未来重点。投资者可留意那些订单稳定、结构合理且具备竞争优势的企业。

总体而言，2025年医药年报揭示了行业分化现实。创新赛道展现增长潜力，传统领域需加快转型。通过持续努力和战略布局，医药企业有望在未来实现更均衡的发展，为行业注入新活力。